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华泰证券:美国经济仍显韧性 联储降息紧迫性下降

发布日期:2024-03-05 09:09    点击次数:136

  华泰证券发布研究报告称,美国名义增长预期改善;2月消费韧性犹存,房贷利率小幅反弹,地产边际改善;1月非农和通胀数据大幅超预期,FOMC纪要以及部分委员表态偏鹰,降息预期回落,首次降息时点从5月推迟至6月,2024年累计降息幅度下降61bp至85bp。往前看,关注3月FOMC以及非农和通胀数据。

  核心观点

  增长:名义增长预期上调,消费动能延续

  美国名义增长预期上调,消费动能延续,地产有所改善。受美国经济数据超预期提振,彭博对美国2024年GDP增速的预期从1.6%上调至1.9%。消费方面,四季度GDP实际个人消费季环比折年超预期上修至2.8%;多重因素叠加导致美国1月零售环比收缩0.8%,大幅低于一致预期(-0.2%),但1月数据噪音较大,估计2月美国零售增长将较1月明显反弹;2月BEA刷卡消费较1月进一步回升,创2023年3月以来高点。地产方面,30年期固定房贷利率回升至6.9%,房贷申请量持续低迷,1月新屋和成屋销售均反弹,但可能受1月寒冷天气拖累,回升不及预期。投资方面,1月核心资本品订单反弹,指示企业设备投资可能边际改善。

  金融条件:2月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松3个基点

  尽管降息预期回落导致美债长端利率上行,但美国科技股财报超预期提振美股表现,金融条件变动不大。降息预期回落推高美债长端利率,2月以来,2年和10年美债收益率上行45、35个基点至4.64%、4.26%。同期,美股和美元均上涨,信用利差收窄,其中标普500累计上涨4.6%,美元指数升值0.7%至103.9,投资级企业债利差收窄6bp至1.22%。高盛金融条件指数2月以来累计放松3bp,为2023年以来较为宽松的水平。其中,长端利率、汇率、信用利差和股票市场分别贡献13bp、3bp、1bp和-19bp。

  通胀:1月CPI超预期回升

  1月美国CPI超预期回升,短期通胀预期明显升温,但中长期通胀预期变化不大。1月美国CPI和核心CPI环比超预期回升至0.3%和0.4%。分项来看,核心商品环比收缩0.3%,连续8个月为负,但Manheim指数指示CPI二手车分项环比2月可能边际反弹;1月等价租金超预期回升部分来自涨幅较高的单户住宅权重上升,但Zillow和Apartmentlist租金指数显示房租整体仍然在降温。1月PCE和核心PCE环比回升至0.3%和0.4%,符合预期。通胀预期方面,美国增长韧性较强导致TIPS隐含的短端盈亏平衡通胀率一度上行接近150bp,但5年5年盈亏平衡通胀率维持在2.6%的水平,整体保持平稳。

  劳工市场:1月非农明显反弹,关注持续性

  1月新增非农就业和小时工资增速均超预期回升,美国就业市场仍然偏紧。1月美国新增非农35.3万,大幅超过彭博一致预期的18.5万人,11-12月新增非农就业累计上修12.6万人。分项来看,商业服务、医疗保健等服务部门就业表现强劲,商品部门就业小幅放缓。非农就业中周期性相关的行业也连续2个月回升,符合美国经济动能偏强的指示。小时工资环比增速回升0.2pct至0.6%,高于预期(0.3%)。部分劳工指标也有所改善,12月岗位空缺小幅回升;1月咨商会就业机会充足率指标小幅改善;首申人数维持在低位。但劳工市场再平衡过程仍在持续。2月Indeed岗位空缺整体回落,领先指标离职率也进一步下降。往前看,关注3月FOMC议息会议(北京时间3月20日)和2月非农数据(3月8日)。

  风险提示:美国增长减速超预期,美联储鹰派超预期。

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责任编辑:王许宁



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